Автор «Игры на понижение» Майкл Бьюрри: безграничный оптимизм на рынке ИИ напоминает пузыри доткомов и жилья

Инвестор Майкл Бьюрри — главный герой книги и фильма «The Big Short» («Игра на понижение»), прославившийся тем, что предсказал ипотечный кризис 2008 года, — сравнивает безудержный оптимизм на рынке искусственного интеллекта с пузырями доткомов и жилья 2000-х годов. Один из его подписчиков на платформе Substack описал нынешнюю ситуацию как «организованную попытку удержать нарратив».

«Это ощущается точно так же, как в мае 2007 года, когда глава Федеральной резервной системы заявлял, что 'заражения не будет', или несколько лет назад, когда говорили, что 'пузыря на рынке жилья нет'», — ответил Бьюрри. Он также напомнил, что в первом квартале 2000 года все технологические компании демонстрировали искусственный рост выручки без реального спроса — просто продавая товары друг другу.

Бьюрри подчёркивает, что стоит обратить внимание на частные компании: «На этот раз доткомы не вышли на биржу. Их оценка в 100–1000 раз выше, чем тогда, — существует 5000 'единорогов' (unicorn — стартапов с оценкой свыше 1 миллиарда долларов)», — написал он. Инвестор также поставил под сомнение триллионные вложения крупных технологических компаний в инфраструктуру ИИ — по его мнению, они берут на себя «колоссальные риски и обязательства, каких никогда прежде на себя не брали».

«Капитал, вливаемый в строительство, в несколько раз превышает стоимость его практического использования», — говорит Бьюрри, отмечая, что это может привести к «поразительным» расходам на обслуживание и «резкому обвалу» доходности капитала. Он сравнил ситуацию с крахом корпорации Enron: «Это намного масштабнее одной компании и гораздо опаснее для экономики и инвесторов, чем Enron». Напомним, в своё время Enron фальсифицировала доходы с помощью агрессивной бухгалтерии и внебалансовых схем.

По словам Бьюрри, компании из сферы ИИ прибегают к похожим приёмам — завышенным расходам на микрочипы и дата-центры, растянутой амортизации, внебалансовым схемам и оборотным сделкам финансирования: «Это концентрированное усилие по вливанию капитала в экосистему ИИ, которое затем возвращается в виде выручки, а Wall Street оценивает участников именно на основе этого впечатляющего роста доходов». Тем не менее американские фондовые индексы почти не реагируют на его предупреждения и продолжают обновлять рекорды. «Мой базовый сценарий — 2028 год, когда вычислительных мощностей станет слишком много. Обычно рынки чувствуют это заранее», — говорит Бьюрри.