ИИ-компании захватили 87,5% венчурного рынка — остальным достаются крохи

Мы все просто живём в мире искусственного интеллекта.

На этой неделе PitchBook опубликовал отчёт об оценке венчурного рынка США за второй квартал 2026 года, и результаты в очередной раз подтвердили уже знакомую нам крайне неравномерную картину рынка: инвесторы готовы платить сколько угодно за горстку «избранных» ИИ-компаний, тогда как почти все остальные проекты либо игнорируются, либо оцениваются по остаточному принципу. За первую половину года 87,5% всего венчурного финансирования в США пришлось именно на ИИ-мегасделки.

Рост оценок наблюдается и за пределами сферы ИИ — просто «ИИ-надбавка» выражена гораздо заметнее. По данным PitchBook, медианная оценка компаний, не связанных с ИИ, выросла в 1,6 раза, тогда как у ИИ-компаний этот показатель составил 2,2 раза. Наибольший разрыв заметен на раунде D и более поздних стадиях: там рост оценок ИИ-компаний достиг 6,6 раза.

«Столь резкий скачок на стадии D+ — прямое доказательство того, насколько сильно ИИ влияет на венчурные оценки, — говорит старший аналитик PitchBook Эмили Чжэн. — В 2025 году темп создания стоимости на этой стадии составлял 108,9 млн долларов, а в 2026-м этот показатель превысил 1 млрд долларов — почти десятикратный рост. Ведущие ИИ-компании, такие как Anthropic, задают тон этому росту: её оценка выросла в 5,3 раза всего за восемь месяцев. Венчурная доходность обычно подчиняется «закону степени», но ИИ установил новый стандарт аномально высоких оценок».

Ликвидность на этом рынке по-прежнему остаётся серьёзной проблемой. Окно для IPO вроде бы открыто, но особого доверия не вызывает — кроме SpaceX и Cerebras, никто пока не доказал, что выход на биржу действительно приносит реальную выгоду.

На первый взгляд, сделки по слияниям и поглощениям (M&A) внушают оптимизм: в 2026 году их общая стоимость достигла 375,4 млрд долларов — максимум за последнее десятилетие, а мультипликаторы оценки выросли с 1,2 раза в прошлом году до 1,9 раза (по данным PitchBook). Но если рассматривать сделки по отдельности, картина уже не такая радужная: покупка Armis компанией ServiceNow обошлась в 7,8 млрд долларов — заметный рост по сравнению с прежней оценкой кибербезопасной компании в 6,1 млрд долларов. С другой стороны, 5,2 млрд долларов, которые Capital One заплатила за Brex, отражают серьёзное падение по сравнению с прежним пиком финтех-единорога в 12,3 млрд долларов.

Вторичный рынок стал здесь особенно точным зеркалом ситуации: если ваша компания молодая и связана с ИИ — спрос высокий, если нет — у вас проблемы. По данным PitchBook, на платформе Forge стартапы, привлёкшие финансирование в этом или прошлом году, продаются с медианным дисконтом всего в 0-5%. А для стартапов, которые в последний раз привлекали средства в 2021 или 2022 году, этот дисконт возрастает до 54% и 59% соответственно.

«Победители ещё никогда не были настолько крупными — они полностью затмевают собой весь остальной венчурный рынок, — говорит Чжэн. — Компании, которые сейчас не могут привлечь финансирование на выгодных условиях, как правило, вообще не могут его привлечь».

Оговорюсь сразу: я не утверждаю, что все стартапы, привлёкшие финансирование в 2021 году, — это отличные компании, оставшиеся не у дел; та эпоха не была лишена собственного необоснованного оптимизма (вспомните хотя бы NFT). Но при этом некоторые вполне здоровые компании просто пылятся на полке лишь потому, что «выпали из тренда». Самое любопытное здесь — скорость этих перемен: да, данные о доминировании ИИ на венчурном рынке уже давно выглядят примерно одинаково. Но мир на самом деле успел развернуться в совершенно другом направлении.